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程序化交易的是与非

发布时间:2021-01-21 15:26:13 阅读: 来源:直埋厂家

程序化交易的是与非

曾几何时高频交易(HFT)似乎离A股投资者遥不可及,但近期监管当局对一连串异常交易账户进行行政干预,大家突然发现高频交易早已在A股落地生根。与此同时,美国监管当局也再次对高频交易的风险提出了警告,美联储和美国财政部的两位人士明确批评高频交易对美国政府债市场带来威胁。

曾几何时高频交易(HFT)似乎离A股投资者遥不可及,但近期监管当局对一连串异常交易账户进行行政干预,大家突然发现高频交易早已在A股落地生根。与此同时,美国监管当局也再次对高频交易的风险提出了警告,美联储和美国财政部的两位人士明确批评高频交易对美国政府债市场带来威胁。

就结论而言,高频交易不过是一种程序,在瞬息万变的市场信息里按照编程人员设想的交易情景高速下单而已。无论其交易速度超越人工下单多少倍,在本质上这些程序不过是其创造者,也就是交易人员的替身,机械的执行某种有规律的交易行为。美国证券交易委员会(SEC)开始对高频交易作出规管的一个重要依据不是这些交易如何操纵了市场,实际上是大量的人工程序趋同化、机械化超高速处理对正常的价格形成带来干扰,甚至引发了不必要的市场波动。从媒体报道来看,此次证监会处理的一些A股交易账户实际上也存在类似的问题,有些甚至是因为A股交易规则变化来不及修改程序造成的。

本质上股票价格形成的最根本要素在于买卖双方的行为自身,如果由于某种原因导致参与者的行为趋同,即使不是机械化的高频交易也会对价格形成造成扭曲,交易由程序自动进行还是交易员手工下单的区别实际上仅仅在于交易的速度和量的巨大差别。在正常情况下这些程序为市场增加了手工下单难以实现的交易量,客观上还能为市场提供类似润滑剂的流动性。目前还处在牛市氛围的日本股市实际上在2014年也经历了高频交易的洗礼,不少评论文章耸人听闻的宣称高频交易的出现将杀死不断诞生股神的日本国内交易者群体,甚至带来股灾,一年多过去了没有一个应验的,现在连加强监管的呼声都很难听到了。实际上主流的高频交易者也非常苦恼,那些缺乏流动性,而且影响股价的因子难以量化的小股票原本就难以成为程序员花时间研究的对象,而且高频交易很快普及甚至占到了东京交易所成交的6成以上,套利空间越来越小,日子过得远不如外界想象的那么潇洒。

实际上日本监管当局每天都通过交易系统发现上百宗可疑的交易并进行进一步鉴定,但从近年日本公布的股价操纵案件来看,欺诈依然是那些原始而老套的手段为主,而一度被怀疑甚至被呼吁限制和打压的高频交易在日本市场却依然保持着主流地位。原理上高频交易只不过是执行程序员的指令,那么只要这些指令并没有违规,那么就无可厚非,如果这些指令导致市场的价格形成出现了问题,那么只有两种可能:一是发生了影响程序执行的前提条件的事件,二是规则本身有漏洞。后者是可以及时修复的,而前者则考验交易者和监管方的应变能力。就这次A股的经验而言,僵化的涨跌停板制度给股价形成带来的扭曲以及对市场流动性的制约带给我们的教训可能更值得反省。

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