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申银万国北纬通信移动互联网有新进展增持

发布时间:2020-07-01 02:21:01 阅读: 来源:直埋厂家

业绩基本符合市场和我们预期。2008年公司实现营业收入1.45亿元,同比增长35.4%,实现属于母公司股东净利润3449万元,同比增长8.1%,EPS为0.46元,基本符合市场和我们预期(公司业绩快报披露公司EPS0.44元)。公司2008年度拟按每10派送现金2.00元(含税)。

收入增长主要来自短信,彩铃和彩信三大业务齐头并进。短信收入占营收48%,同比增长38%,彩铃收入占营收29%,同比增长87%,彩信收入占营收14%,同比增长27%。短信和彩信增长的主要原因在于小型SP在资金,严格监管和竞争三重压力在被逼退出市场,从而为大型SP腾出市场空间;彩铃增长的主要原因在于公司加大销售渠道建设,加大营销力度。彩铃业务新增中国移动合作省份5个,累计达到18省彩铃接入,同时实现了中国电信5个省的彩铃接入。我们预计,伴随与更多运营商省公司的合作以及市场集中度提高,09年公司短信,彩信和彩铃业务仍能保持较快增长,其中彩铃业务有望增长70%以上。

毛利率下降源于内容制作采购成本以及营销成本上升。公司08年毛利率52.5%,比07年下降7个百分点,原因在于:(1)彩铃业务大幅增长,需要购买大量音乐内容并进行后期加工制作;(2)公司加大业务推广力度,营销成本上升。随着彩铃收入达到一定规模,采购成本被摊薄,加上各省扩张步入收获期,我们预计,公司09年毛利率稳中有升(我们测算为56%)。

费用率维持稳定。08年公司销售费用率比07年增加1.8个百分点至11.9%,管理费用率比07年减少1.7个百分点至14.3%,综合来看,费用率保持稳定,我们预计09年公司费用率依然保持稳定。

公司充分受益税收优惠。公司及其子公司被认定为高新技术企业,08-10年所得税率为15%,子公司北纬点易信息技术有限公司(08年净利润2400万,占净利润总额的70%)享受北京市“三免三减半”税收优惠(09年能继续享受),08年所得税率为7.5%。加上新税法规定人员工资支出可以全额抵扣以及研发费用加计扣除,公司08年实际税率仅有8.8%,低于07年的15%,我们预计09年公司实际税率仍会维持在10%左右的水平。

未来增长依然迅速,维持“增持”评级。我们预计公司09-10年EPS分别为0.60元和0.84元,连续2年增长率都超过30%。当前股价对应09年PE28倍,考虑公司净利润的高速增长和3G业务发展(我们认为短期并不会带来利润大幅增长,但会激发市场对公司的高预期),我们维持“增持”评级。

股价催化剂:后续收购移动互联网公司(公司公告设立投资公司,注册资本3000万,用于投资移动互联网企业,我们认为,后续公司收购移动互联网公司的意图已经十分明显)。

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